Ставка рефинансирования - формальный аналог ключевой ставки ФРС США. Тем не менее в России ее долгое время называли исключительно декоративным индикатором, реального влияния на рынок не имеющим. Однако когда перед ЦБ встала задача обуздать инфляцию, в ход пошла и она. Это уже третий случай повышения ставки с начала года. Предыдущие ее увеличения происходили 4 февраля и 29 апреля. Повышая ставку рефинансирования, ЦБ пытается замедлить инфляцию, которая с начала года уже составила 7,7%.

Но, как показывает практика, предыдущие подобные действия серьезно сдержать рост цен не помогли. Так что параллельно ЦБ принимает и другие меры, направленные на сжатие денежной массы. С 1 июля банкам повышены обязательные нормы резервирования.

Это снизит ликвидность в банковском секторе, что также будет сдерживающим фактором для инфляции. Еще одним проявлением достаточно жесткой денежной политики государства может служить показатель профицита бюджета. Возможно, это свидетельствует о том, что среди причин российской инфляции велика доля немонетарных факторов.

При этом нельзя забывать, что чрезмерное ужесточение денежной политики может привести к последствиям, далеким от первоначальных целей ЦБ. Эти меры могут ударить по устойчивости банковской системы и негативно сказаться на экономическом росте страны. Собственно, в новейшей истории России безоглядное ужесточение денежной политики трижды - в 1995, 1998 и 2004 годах -приводило банковскую систему к кризису.

Правда, на самый жесткий из российских финансовых кризисов, десятилетие которого будет отмечаться через два месяца, нынешняя ситуация похожа в наименьшей степени. Хотя и тогда глава ЦБ Сергей Дубинин ужесточением денежной политики сумел добиться на короткое время снижения инфляции, однако затем на рынке сработал эффект сжатой пружины.

Впрочем, тогда задачей финансовых властей было не только сдерживание роста цен, но и удержание курса рубля. Сейчас ситуация несколько иная: рубль в поддержке не нуждается. Напротив, тот же ЦБ предпринимает усилия для ограничения его роста. Возможно, поэтому участники рынка пока не видят аналогий с событиями десятилетней давности.

По мнению начальника отдела депозитных операций Промсвязьбанка Евгения Ворошнина, рост ставок центрального банка приведет к увеличению ставок межбанковского кредитования на 0,25%. Ключевыми в условиях спокойного рынка будут оставаться ставки по депозитарным операциям ЦБ. Результатом этих действий ЦБ станет изъятие излишней ликвидности банков, направленное на снижение инфляции.

По мнению аналитика, нельзя сказать, чтобы эта мера могла оказать большое влияние в борьбе с инфляцией, однако у ЦБ имеется не слишком много рычагов по борьбе с ней. Изменения в монетарной политике не должны сказаться на курсе рубля, так как ЦБ имеет другие рычаги влияния на курсы валют, которые никак не связаны с повышением ставки рефинансирования.

Старший экономист ФК "Уралсиб" Владимир Тихомиров не согласен с тем, что изменение ставок может оказать существенное влияние на российскую финансовую систему. По его словам, на межбанковском рынке наблюдается изобилие краткосрочных кредитов, вызванное постоянным притоком средств от экспорта ресурсов.

Поэтому ставки сохранятся на достаточно низком уровне, несмотря на инициативы ЦБ. Некоторое значение повышение ставок будет иметь для облигационного рынка, так как доходность по многим бумагам привязана к процентам по кредитам ЦБ.

Также изменения коснутся доходности по банковским депозитам и дивидендам по акциям, так как согласно российскому законодательству налогообложению подвергаются лишь проценты, превышающие ставку ЦБ. Но в целом повышение ставки рефинансирования имеет скорее политическое значение, приведения ее в соответствие с растущей инфляцией", - убежден Владимир Тихомиров. Вице-президент Номос-банка Василий Федоров также полагает, что решение ЦБ не скажется на ситуации на рынке МБК.

Основания для таких надежд дает текущее положение дел с ликвидностью - в настоящее время на рынке достаточно свободных средств, что позволит сгладить воздействие роста ставки. Для России повышение ставки не обязательно приведет к укреплению национальной валюты", - говорит он.

Кроме того, за последнее время произошло достаточно значительное укрепление курса рубля к доллару, что, как полагают эксперты, может негативным образом сказаться на конкурентоспособности российской экономики. Весьма вероятно, что для регулирования курса ЦБ может прибегнуть к активным валютным интервенциями, о возможности которых он недавно объявлял.

Для большинства из более, чем трех тысяч зарубежных топ-менеджеров, прибывших в северную столицу России на XII Петербургский международный экономический форум, исключительно важно было услышать непосредственно из уст нового Президента России, каким путем будет идти дальнейшее развитие российской экономики, какой политики будет придерживаться она в глобальном масштабе.

Как заявил председатель совета директоров Всемирного экономического форума Клаус Шваб, побеседовать с российским президентом пришли "люди, которые обладают капиталом более чем в триллион долларов". От впечатления, которое должен был произвести на представителей мирового бизнеса Дмитрий Медведев, во многом зависит судьба иностранных инвестиций в Россию.

Пока ясно одно: Запад настроен на самое позитивное сотрудничество с новым Президентом РФ. В условиях мирового кризиса Россия стала тихой гаванью для инвесторов, все разговоры о финансовом кризисе или замедлении темпов роста национальной экономики лишены фундаментальной экономической основы. Однако, современная глобальная экономика - это не только реальные достижения, но и хороший PR.

Начальник отдела рыночного анализа Собинбанка Александр Разуваев отметил, что в Петербурге российскому Правительству и компаниям удалось провести мощную PR-акцию. Форум, по мнению эксперта, будет иметь долгосрочное позитивное значения для фондового рынка, для крупнейших компаний, прежде всего для "Газпрома". Российские власти продемонстрировали дальнейший курс на сильное государство, жесткую защиту национальных интересов и дальнейшую либерализацию деловой среды.

Дмитрий Медведев в своем выступлении назвал одним из важнейших приоритетов России - активное интегрирование в мировой рынок капиталов. Мы уже достигли определенных успехов в привлечении иностранных инвестиций и теперь начали стимулировать вложения российских компаний за рубежом. Это нужно нам и для обеспечения равных конкурентных условий на мировых рынках, и для осуществления серьезного технологического рывка".

Президент специально отметил, что российские инвестиции не носят спекулятивного или агрессивного характера. Последние примеры зримо свидетельствуют, что наши компании не только сохраняют рабочие места в тех случаях, когда приходят на какие-то рынки, но и создают новые. Медведев подчеркнул: "Российскими компаниями, как правило, движут прагматические соображения. Я уверен, что их действия будут прозрачны, основаны на учете интересов партнеров и соблюдении международного права и национальных законодательств.

Роль России на глобальных финансовых и сырьевых рынках позволяет нам активно участвовать в обсуждении конкретных решений по многим проблемам". По оценке Президента, "Россия была бы удобной площадкой для начала такого обсуждения".

В этой связи Дмитрий Медведев предложил уже в этом году провести в России представительную международную конференцию с участием руководителей крупнейших финансовых компаний, ведущих финансовых аналитиков и ученых. Президент считает, что превращение Москвы в мощный мировой финансовый центр, а рубля - в одну из ведущих региональных резервных валют - главные составляющие финансовой политики государства на ближайшие годы.

По его мнению, именно они призваны обеспечить конкурентоспособность отечественной финансовой системы. План действий на этот счет, согласно его заявлению, будет принят уже в самое ближайшее время.

Александр Разуваев считает, что для превращения России в региональную экономическую сверхдержаву есть все фундаментальные экономические основания. Российский рубль обеспечен нефтью и газом, и в ближайшие несколько лет часть экспорта российских энергоносителей будет переведена на рубли.

Размеры ВВП, резервов Банка России, выручки и прибыли ведущих компаний позволяют создать мировой финансовый центр в Москве и рублевую зону в СНГ. Для этого нужна лишь политическая воля властей. И конечно, необходимо дальнейшее выращивание крупных полугосударственных и публичных компаний, снижение налогов. В перечне стратегических направлений, на которые ориентируется Россия до 2020 года, Президент назвал и закодированные им, но всем известные в деловых кругах России четыре "И".

Это - институты, инфраструктура, инвестиции и инновации. А вскоре к этому списку, возможно, будет добавлен и пятый элемент - интеллект", - уточнил курс страны на ближайшие годы Медведев. В упомянутом выше докладе рост ВВП России замедлится с 8,1 процента в 2007 году до 7,5 процента в нынешнем.

Инфляция тем временем ускорится до 13 процентов по итогам 2008 года и составит 10 процентов в будущем году. Между тем, в российском Правительстве неплохо представляют себе проблемы, стоящие на пути реализации весьма амбициозных планов. Так, первый вице-премьер Игорь Шувалов выделил пять из них. Первая - психология догоняющего, которая ведет к созданию однобоких моделей и забвению социальных аспектов.

Вторую Шувалов назвал "энергетической западней", когда сложности связаны с необходимостью превратить энергетику в локомотив экономики, перевести ее на инновационные рельсы, создавая стимулы для энергосберегающих технологий. Третья - кадровый дефицит. Задачу многократного роста производительности труда без подготовки десятков и сотен тысяч высококвалифицированных специалистов не решить. Но для этого потребуется очень многое менять в самой системе образования, и не только высшего.

Четвертую проблему - нездоровый образ жизни большинства россиян можно решить только прививая согражданам совершенно иные нормы поведения. Наконец, пятая "ловушка" - тотальное вхождение государства в бизнес, опасное возрождение монополизма в другом виде. Впрочем, об отказе от создания госкорпораций речь не идет, а вот в ряде госкомпаний резко убавится директоров-чиновников.

Впрочем, Шувалов отметил, что избыток государства в экономике так же вреден, как и недостаток, а значит, регулирующие функции. Итак, Петербургский форум можно расценить как один из первых решительных шагов к экономике будущего - после этого российское руководство предлагает деловой элите страны и мира "шагать" уже всем вместе.