В последние месяцы на российском рынке долга складывалась довольно тяжелая ситуация. Помимо уже вошедших в привычку дискуссий по поводу того, сползет-таки американская экономика в рецессию или нет, на повестку дня стал и вопрос о вероятной рецессии крупнейшей европейской экономической державы - Германии. Очевидно, и это не предел.

Мировая финансовая организация разбалансированна - высокая волатильность стала в августе непременным атрибутом и рынка акций, и рынка долга, и валютного, и товарного рынков. В настолько сложных условиях инвесторы вновь воспользовались своей излюбленной тактикой "бегства в качество", приведшей к снижению доходности десятилетних американских Treasuries UST10 до 3,8-4,0 процента. А вот спрэд между суверенным выпуском RUS30 и UST10 расширился к концу августа с 170 б.п.-200 б.п.

Однако новости, связанные с ухудшением внешних условий и с замедлением роста мировой экономики, померкли на фоне эскалации конфликта в Южной Осетии. Одного факта ввода российских войск на территорию Южной Осетии было достаточно для начала массовых распродаж российских ценных бумаг нерезидентами.

А после того как Раша признала независимость Абхазии и Южной Осетии, что подверглось резкой критике более того со стороны тех государств, которые прежде держали нейтралитет или поддерживали действия России, массовый заключение средств из российской экономики еще боль ше усилился - инвесторов не на шутку встревожила возможность возобновления "холодной войны".

В результате лишь за время конфликта из России было выведено, по словам министра финансов Алексея Кудрина, порядка 7 миллиардов долларов, а по результатам месяца эта число как минимум в два раза выше. Августовские распродажи привели к серьезному падению котировок российских облигаций, и в прошлом всего долгосрочных выпусков.

Пострадали как корпоративные, так и государственные долговые бумаги - довольно активно участники рынка распродавали федеральные облигации, коррекция которых затронула даже такие бумаги, как облигации РЖД, "Газпрома", Москвы, доходность которых по итогам августа поднялась на 60-120 б.п. В среднем по итогам августа доходности гособлигаций взлетели на 70 б.п.,

65 б.п., 59 б.п, облигаций третьего эшелона - на 100 б.п. Существенным фактором, оказавшим дополнительное давление на котировки российских облигаций, стала резкая девальвация российского рубля, ставшая реакцией на подъем политических рисков, и отток иностранного капитала.

В свою очередь, ослабление рубля может встать дополнительным стимулом к дальнейшему выводу средств нерезидентами из рублевых активов. Негативные настроения на рынке долга сохраняются и в первой половине сентября. Ожидать скорейшего "выздоровления" мировых финансовых рынков в целом и российского рынка долга, в частности, было бы по меньшей мере легкомысленно. Во-первых, нет оснований ожидать улучшения внешнего фона, поскольку макроэкономические показатели Европы и Америка остаются слабыми.

Кроме того, вплоть до конца года может сохраниться и политическое давление на рынок долга, что вынудит иностранных инвесторов продолжить вывод капитала из российских активов.

Таким образом, реальное улучшение ситуации на российском рынке долга может наступить во второй половине будущего года, когда ожидаются окончательная стабилизация на рынке жилья США и окончание списания убытков в банковском секторе, что поддержит экономическое формирование не исключительно в самих Штатах, но и в Еврозоне.

На фоне улучшения внешнего фактора, а ещё по мере ослабления политического риска и риска рефинансирования можно ожидать и реального возобновления интереса инвесторов к российским долговым обязательствам.

По материалам http://rg.ru/2008/09/23/obligacia.html